CFIC导读8月14日，《交银中国财富景气指数报告》第60期发布会在中国金融信息中心举行。交通银行金融研究中心负责人蔡普华为发布会致辞，交通银行金融研究中心副总经理唐建伟发布报告并作解读。报告显示，随着经济活动逐步恢复，小康家庭财富景气指数止跌回升，涨幅达6个百分点，至121点。在“以国内‘大循环’为主体，国际国内‘双循环’相互促进”这样一个中长期经济政策的总体指导思路下，国内市场、产业、企业和居民消费、投资理财等将受到深刻影响，与会嘉宾围绕“‘双循环’发展格局下中国的投资机遇”这一主题展开了圆桌讨论。交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟，浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华，兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦，西泽研究院院长、济南大学金融学教授赵建，中海基金权益投资部总经理许定晴共同参与对话，中国金融信息中心总裁助理李志琴主持圆桌。本次发布会同时通过新华社现场云线上直播。（点击文末左下角“阅读原文”，回看讲坛直播）主办方致辞交通银行金融研究中心负责人蔡普华交通银行金融研究中心负责人蔡普华在致辞中表示，“双循环”发展格局是应对全球产业链价值链调整、国际经济格局再平衡的现实要求，是在新的历史方位下进一步深化供给侧结构性改革、促进经济结构优化和高质量发展的必然选择，是坚持以全球视野、辩证思维、长远眼光来提升中国经济增长能级和跨越中等收入陷阱的稳健可持续发展新方略。从内循环上看，在经济规模体量大、消费市场潜在巨大、经济工业门类齐全、人才红利充足、金融支撑能力强五大基础条件支撑下，中国已经具备了以国内大循环为主体的相关条件。外循环方面，在全球单边主义盛行、逆全球化思潮的背景下，中国依然是国际大循环的重要参与者和坚定支持者，中国仍将坚定不移地扩大开放、深化国际合作，积极参与国际大循环，推动国内国际双循环在更高层面和更广空间实现良性互动。“双循环”是“十四五”乃至更长时期中国实现经济高质量发展和宏伟战略目标的重要路径，将进一步打通生产-流通-分配-消费-再生产各环节、提升重大区域发展能级、加快形成更具活力的大消费市场、促进新型经济业态蓬勃发展，进而增进民生福祉、更好地满足社会各阶层人民日益增长的美好生活需要。报告发布：小康家庭财富景气指数止跌回升，本期为121点发布人：交通银行金融研究中心副总经理唐建伟本期调查时间为2020年7月7日-7月20日。调查表明，随着经济活动逐步恢复，小康家庭财富景气指数止跌回升，涨幅达6个百分点，至121点。三项一级指标中，受近期持续复工复岗以及股市良好行情影响，收入增长指数上升8个百分点，经济景气指数和投资意愿指数均上升5个百分点。一、经济景气指数改善，主要经济圈涨幅好于全国本期经济景气指数为115点，比上期上涨5个百分点。投资和就业两个二级指数有不同程度上涨。主要经济圈的经济景气指数涨幅高于或等于全国，其中，京津冀和珠三角地区经济景气指数上涨6个百分点。二、财产性收入显著增加，消费指数连续两期回升本期小康家庭收入增长指数为134点，上涨8个百分点。两个二级指标中，家庭财务状况指数较上期上升6个百分点，投资收益指数上涨9个百分点。随着经济持续恢复，小康家庭对当前及未来家庭收入均持有较强信心。从家庭消费支出看，小康家庭当前及预期消费支出继续保持上升态势。三、流动资产及不动产投资意愿双双回升本期小康家庭投资意愿指数较上期上升5个百分点，为113点。其中，流动资产投资意愿指数上升7个百分点，达到122点。从各类产品的投资意愿看，本期上涨明显的有股票、基金和贵金属。不动产方面，随着疫情影响减弱，居民住房需求释放，投资意愿指数较上期上涨3个百分点，达104点。圆桌对话：“双循环”发展格局下中国的投资机遇圆桌现场报告发布后，交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟，浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华，兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦，西泽研究院院长、济南大学金融学教授赵建，中海基金权益投资部总经理许定晴围绕“‘双循环’发展格局下中国的投资机遇”这一主题展开了圆桌讨论，中国金融信息中心总裁助理李志琴主持圆桌。交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟从“形成‘双循环’格局所面临的约束、如何促进‘双循环’格局尽快形成、‘双循环’格局下的投资机遇”三个方面分享了看法。“双循环”格局面临的约束分为“内循环”和“外循环”两个方面。前者体现在国内消费不振、民间投资热情不高、人口老龄化导致的适龄劳动人口持续下降及劳动力成本上升这三个要素；后者则为疫情导致全球经济陷入持续低迷，加上中美这两大经济体之间博弈的长期性和复杂性，此外，中国在某些战略物资和关键技术领域对外依存度过高，存在产业链断供风险。这就需要更大力度改革和更高水平的开放来促进“双循环”格局的尽快形成。改革重点是推进国企国资改革、土地要素市场化改革及建立鼓励创新的体制机制；新时期的开放应该是对外与对内双向开放。针对“双循环”发展格局下的投资机遇，唐建伟表示，消费升级、投资提质、区域经济重构及经济数字化转型这四大投资方向值得关注。西泽研究院院长、济南大学金融学教授赵建西泽研究院院长、济南大学商学院教授赵建从“熵”的角度阐述了“双循环”格局产生的历史原因和现实意义。他指出，任何一个系统在运行过程中都会产生所谓的“熵增”，当熵增加到一定程度，系统就会崩溃。中华五千年的农业文明其实都是在“内循环”，当它没办法“外循环”（或者说开放）时，发展过程中就会出现很多问题，体现在朝代的更迭，形成波动的周期率。新中国成立后，直到改革开放，我们建立起“外循环”系统，开始把“熵增”问题融入全球范围内来解决。赵建指出，所谓的“内循环”、“外循环”到“双循环”的转化，并不是现在才出现的。美国次贷危机以来，中国经济的发展过程就是一个自发的转化过程。不用过度解读“双循环”，当下重要的是“做好自己的事情”。乐观来看，“双循环”体系能够倒逼我们解决历史遗留问题，促进经济发展。浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华表示，目前我国经济主要是国内“大循环”为主，国际国内“双循环”为辅。“双循环”相互促进，其中一层含义就是防止被“卡脖子”，能促进的地方就促进，不能促进的起码不被“卡脖子”。国内大循环的方向、抓手和切入点在哪里？一靠内需，二是科技。扩内需的潜力依然很大，国内大循环要在原有扩内需的基础上升级，做好三个改变。第一，改变“重数量、轻质量”的状态；第二，改变“重需求、轻供给”的状态；第三，改变“重单向、轻循环”的状态。科技方面，我们要解决“卡脖子”工程，重视新基建，尤其是数字经济。投资方面，邱冠华建议，可以关注补短板的方向和过去做的不够好、未来将超预期的方向。此外，股票投资要做研究，不过度乐观和悲观，求客观；做投资，要做充满智慧的花投。兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理王德伦指出，要注重防范和纠正“注重国内大循环，淡化国际大循环”的错误解读；要重视以国内大循环为主体，将资本、土地、劳动力、技术、信息纳入循环体系中；在国内大循环的基础上，注重国际大循环的参与和延续；同时，要具有做大做强国内大循环的信心。我国正处在从传统的投资驱动转向创新型经济的转折点，居民资产配置的大方向将从房地产转移到权益市场。从全球资金的配置来看，我国处于全球优势地位，经济增速领跑全球，利率的吸引力全球最高，股票市场具有发展空间。我们要保持战略上的乐观方向，同时注重短期风险调整。具体投资方面，他建议长期关注科技创新产业，5G技术、新能源汽车产业链、半导体、芯片、人工智能等代表科技创新新一代周期的方向，值得长期看好；当下，重点关注周期制造类的核心资产。消费类的核心资产长期看好。中海基金权益投资部总经理许定晴中海基金权益投资部总经理许定晴表示，当前我国内外部环境发生了一些变化：内部来看，劳动力成本优势减弱，而资本和市场制度的优势显现，随着改革深化和转型升级，内部发展的比较优势也在转变，出台了供给侧结构性改革政策，提倡科技赋能和技术创新；从外部来看，全球经济正处于相对低迷和停滞的状态，因此我国提出了以加大“内循环”为主体，“双循环”相互促进的战略布局。她认为，我们在转型中要注重激发生产要素的活力，包括人、资本、土地等生产要素。关键是提高“内循环”的效率和质量，提升我国在全球产业链上的站位，才能更高层面和更深层次地扩大改革开放。在投资机遇方面，她指出，消费是我国经济稳定增长的一个核心着力点，相信国家将会出台更多相关政策，在高、中、低端消费方面应该都有投资机会。考虑到城镇化的进一步推进，以及技术革新和科技赋能，积极转型的传统行业里依然存在很多投资机会。主持人：中国金融信息中心总裁助理李志琴详细报告：第60期《交银中国财富景气指数报告》从2010年10月起，交通银行每两个月发布一次“交银中国财富景气指数”。该调查由全球著名的尼尔森市场研究公司进行，每期预计在中国大陆采集1,800个在线访问样本。本期为第六十期，调查时间是2020年7月7日-7月20日，共1835个样本。1.财富景气指数国务院于7月13日召开的经济形势专家和企业家座谈会中指出，国内经济近期实现恢复性增长，呈现回升向好态势。随着国内生产生活秩序逐渐恢复，各项政策持续见效，国内经济运行先降后升、逐步回稳，二季度国内生产总值同比增长3.2%，由一季度下降6.8%转负为正，环比增长11.5%。本期小康家庭财富景气指数为121点，较上期上升6个百分点。三项一级指标中，受近期持续复工复岗、失业率下降以及股市良好行情影响，小康家庭收入增长指数涨幅最大，较上期上升8个百分点；经济景气指数和投资意愿指数较上期均上升5个百分点。各二级指标较上期均有不同程度的回升，受股市强劲上涨走势影响，投资收益指数和流动资产投资意愿指数涨幅最大，分别上涨9个百分点和7个百分点；此外，家庭财务状况指数、投资景气指数的涨幅也较大，均为6个百分点；就业形势指数及不动产投资意愿指数上涨幅度相对较小，为3个百分点。根据地区统计局的数据，1月-6月全国多个省市的地区生产总值实现正增长，其余省市的降幅较一季度明显收窄。分区域看，江苏、浙江、安徽省上半年地区生产总值同比较一季度实现由负转正，体现在本期东部地区财富景气指数较上期上升8个百分点；福建、广西、江西、四川、湖南、云南、重庆、贵州地区上半年经济也实现由负转正，体现在南部、中西部地区上升7个百分点；此外，京沪深地区上升7个百分点，北部地区上升6个百分点。按照主要的经济圈划分，为了契合现在国家在重点区域的发展战略，珠三角、长三角地区财富景气指数涨幅均超过财富景气总指数，而京津冀地区的涨幅与财富景气总指数相同。上半年，江苏地区生产总值同比增速较一季度提高5.9个百分点，安徽提高7.2个百分点，浙江提高6.1个百分点，体现在本期长三角地区财富景气指数较上期上升7个百分点；广东省上半年地区生产总值为49234亿元，同比降幅较一季度收窄4.2个百分点，其中深圳上半年实现经济正增长，增速较一季度回升6.7个百分点，体现在珠三角地区财富景气指数较上期上升7个百分点；此外，京津冀地区上升6个百分点。（1）经济景气指数6月，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月加快0.4个百分点，环比较5月增长1.3个百分点；全国固定资产投资（不含农户）环比增长5.9个百分点；同时，中国制造业PMI环比增长0.3个百分点；全国PPI环比增长0.4个百分点。本期经济景气指数上涨5个百分点，投资景气指数上行6个百分点。随着各项就业政策持续发力，4-6月城镇调查失业率逐步回落，分别为6.0%、5.9%、5.7%，就业形势对比疫情初期有所好转，但仍面临着较大压力，反映在本期就业形势指数小幅回升，上涨3个百分点。按区域来看，6月东部地区规模以上工业增加值同比增长5.4%，东北地区增长6.9%，中部地区规模以上工业增加值同比增长4.7%，西部地区增长4.6%，京沪深地区上升7个百分点。按主要经济圈来看，珠三角、京津冀地区的经济景气指数涨幅均大于经济景气总指数，而长三角地区涨幅与经济景气总指数相同。根据地区统计局数据，珠三角地区小康家庭经济景气指数上涨6个百分点，京津冀地区小康家庭经济景气指数上涨6个百分点，长三角地区上升5个百分点。（2）收入增长指数上半年，国内企业复工复岗持续推进，同时调研期间股市、基市行情向好，反映在本期小康家庭收入增长指数上升8个百分点。其中，家庭财务状况指数较上期上升6个百分点，投资收益指数上涨9个百分点。收入的稳定和投资获益使得小康家庭财务状况明显好转，现在家庭财务状况指数上升5个百分点，为118点；预期家庭财务状况指数上升7个百分点，为146点。（3）投资意愿指数本期小康家庭投资意愿指数对较上期上升5个百分点，为113点。受诸多流动资产利好行情影响，小康家庭流动资产投资意愿由降转升，本期流动资产投资意愿指数上升7个百分点，为122点。此外，本期小康家庭不动产投资意愿指数上升3个百分点至104点。（4）数字经济指数本期小康家庭的数字经济指数为125。国家统计局贸易外经司近期表示，在促消费政策和诸多电商购物节的叠加带动下，线上购物增速继续加快。上半年，全国实物商品网上零售额同比增长14.3%，增速比1—5月份加快2.8个百分点，反映在小康家庭较三个月前对移动支付和网络购物的使用频次增加明显。2.交银中国财富景气指数：按客群随着国内经济的恢复性增长，本期不同家庭流动资产级别的小康家庭在各项指数上都实现了增长，其中流动资产100万以上的小康家庭在家庭财务状况和投资收益上的涨幅较大。3.小结随着经济活动逐步恢复，1月-6月产出、投资和生产指标持续回升，其中二季度GDP同比实现正增长，PPI、PMI环比回升，反映在本期小康家庭财富景气指数为121点，取得6个百分点的提升。长三角、珠三角地区的主要经济指标均表现亮眼，其中江苏、安徽、浙江等长三角地区上半年GDP同比止跌，广东GDP依然位居全国第一，且深圳成为唯一实现正增长的一线城市。反映在长三角地区财富景气指数为123点，珠三角地区财富景气指数为124点，均高于财富景气总指数。就业形势方面，企业用工需求偏弱，总体就业压力仍较大；但二季度各月城镇调查失业率逐步回落，6月失业率较2月的顶峰下降0.5个百分点，本期就业形势指数小幅上升3个百分点至114点。流动资产投资方面，受益于货币政策的持续宽松与外资的持续大额流入，A股由结构性行情转向指数行情，7月13日上证指数一度触达3458.79，为近两年最高点，9个交易日内取得15.9%涨幅。股票、基金收益急涨，小康家庭对市场的热情和信心上升，体现在本期小康家庭现在投资收益指数上升10个百分点，至129点；投资收益指数上升9个百分点，至135点。其中，长三角地区投资收益指数高于投资收益总指数，为138点。不动产投资方面，随着疫情影响减弱，居民住房需求持续释放，但“房住不炒”政策持续发挥作用。6月，4个一线城市商品住宅销售价格环比上涨0.6%，二手住宅销售价格环比上涨1.0%；二三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比持续上涨，且涨幅扩大。本期小康家庭不动产投资意愿指数上升3个百分点，至104点。本文来源：陆家嘴金融网文字：吴天宇、陈奕屹、周俊余、陈佳怡、岳维峻图片：陈奕屹统筹：吴天宇、张宏妹51期：微信编辑：李雨琪