以下内容整理自招商证券《证券行业2021年回顾与2022年展望：高景气有望延续，投资者务必重视》，供各位券商ETF（⊥87⊥12000）投资者参考~核心观点：⊥87⊥、机构化资金占A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金为代表的机构化资金持有A股自由流通市值的比例达到44.3%，公募和私募的调仓行为开始对A股产生了更加明显的影响。⊥87⊥、进一步考虑2022年上半年流动性有宽松的必要性和空间，券商作为流动性敏感板块有望显著受益，结合“春季攻势”的投资者预期，均有望构成对券商板块和相关公司的利好，建议投资者积极关注。2021年资本市场与券商行业经营回顾：从牛市转为结构性牛市，市场震荡上行带动行业稳健发展。2021年末上证综指收报3640点，全年涨幅4.8%；沪深300指数年度跌幅5.2%，创业板指年度涨幅12%。2021年股市成交活跃度进一步提升，全年总成交额超257万亿元，刷新历史纪录。日均换手率1.32%，创2015年牛市以来新高；日均股基交易额1.1万亿，同比+25%，超预期；全年149个交易日成交额破万亿；两融余额1.8万亿，同比+14%，保持稳健增长趋势。市场成交额的健康增长得益于资本市场供给侧扩容良性互动发展：随着全面注册制改革和北交所成立，股市融资规模再创新高，当年累计IPO规模6021亿元，同比+24%；再融资规模1.2万亿元，同比-5%，股权融资总金额为1.8万亿元，刷新历史记录。债券承销规模11.4万亿元，同比+13%。同时新股发行制度市场化程度加速，新股逐步进入“专业定价”时代，21Q4共发生15只新股首日破发，未来无风险收益率有望回落，但适度的让利于民有助于共同富裕和维持资本市场活跃生态。财富管理大势所趋，机构化特征愈发明确。“炒股不如买基”的现象再次被印证，2021年三大指数算术平均涨幅3.9%，而偏股型基金当年收益率7.7%，跑赢指数水平，体现主动管理的超额收益能力。而从天天基金网数据分析中获悉，基民当年度成功取得2.3%的正收益，财富管理人群成熟度持续提升。公募基金资产管理规模截至2021年11月底达到25.32万亿元，较去年底的19.89万亿元增长27%，刷新历史纪录。其中，权益类基金规模为8.7万亿元，占比从2019年初的17.6%提升至35.4%。截至12月末，2021年新成立基金突破1800只，总发行份额达3万亿份。其中，新成立的偏股型基金发行份额突破2.1万亿份，占全部新发基金的70%，预计2022年公募基金仍是市场重要增量资金。我们预计公募基金规模达到30万亿元，其中权益公募规模达到11万亿元，同比+20%。私募基金于协会登记的管理规模截至2021年末达到19.78万亿元，较2020年末增加3.80万亿元，同比+23.81%。私募基金稳健发展，为增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显。考虑到2021年私募基金投资收益颇丰，且明年市场的风格可能趋向于更加均衡甚至向偏价值的风格转变，预计2022年私募基金规模为23.74万亿元，同比+20%。目前，机构化资金占A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金为代表的机构化资金持有A股自由流通市值的比例达到44.3%，该比例在过去三年实现了明显的提升，偏股型基金占A股的比例达到15%，私募基金达到6.4%。由于规模与日俱增，公募和私募的调仓行为开始对A股产生了更加明显的影响。政策与利率展望：资产端促进科技创新、服务实体经济高质量发展，资金端提升投资者获得感。政策方面明确释放监管呵护市场的决心。高层表示2022年坚持“稳”字当头，坚决防止大上大下、急上急下，审慎评估资本市场重大政策措施出台的条件和时机，多推出有利于稳增长、稳预期的政策措施，慎重出台有收缩效应的政策。具体措施方面，全面注册制势在必行，有效辅助上市公司质量提升，完善多层次资本市场健全发展，强化境内外市场互联互通，引导海外优质中概股回A回港或将成为2022年一大趋势。流动性方面大概率保持合理充裕。21年12月初央行宣布全面降准0.5个百分点，12月20日1年期LPR下调5bps，货币政策稳中偏松。12月25日央行四季度工作会议明确表态增强前瞻性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为。可以预期未来一段时间内宏观流动性都将持续宽松。而微观流动性方面我们认为市场成交额将持续增长，形成流动性总体宽松的确定结论。投资建议：我们提出三条主线选股，即金融科技、高“含财率”券商、成长性龙头券商。现阶段财富管理热度持续发酵，从渠道开门红到基金的新王登基均持续激发投资者热情，行业景气度持续提升。同时资本市场深化改革政策陆续落地，结合正本清源的监管态度，传统、头部券商持续受益改革红利。财富管理业务的高景气有望拉动高“含财率”券商业绩显著增长，龙头券商的竞争优势持续凸显也将体现在公司业绩跑赢大市方面，相关公司的股价有望在年报前的阶段得以积极演绎。进一步考虑2022年上半年流动性有宽松的必要性和空间，券商作为流动性敏感板块有望显著受益，结合“春季攻势”的投资者预期，均有望构成对券商板块和相关公司的利好，建议投资者积极关注。⊥87⊥月⊥87⊥日，两市普跌，券商板块随市下跌，截至⊥87⊥0:30券商ETF（⊥87⊥12000）跌逾1%，资金逢跌流入，行情数据显示开盘⊥87⊥小时净申购资金已超9100万元！据上海证券交易所2021年12月31日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日最新基金份额达211.47亿份，对应规模238.07亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！根据中证指数公司官网最新数据，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数前5大权重占比达46%，前10大权重占比达62%，6成仓位集中于十大龙头券商，“大投行”+“大资管”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。截至⊥87⊥2月31日收盘，券商ETF（512800）最新收盘价1.127元，日均成交超10亿元！⊥8
